楊書健：【欲言不止】隔山買美股ETF具優勢 - 信報財經新聞

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2020年10月24日

楊書健理財方案欲言不止

剛完成了《信報》主辦的網上美股班，發現部分學員對美國上巿ETF的興趣，竟然超過對個股的興趣。其實這也無可厚非，因為現代投資講求分散到不同地域，但如果對當地經濟和民生不熟識，選擇個股並非易事。像我在美國居住了十數年，當然清楚知道Walmart和Costco之間的分別，但要在課堂之上，用十分鐘解釋兩者策略上的異同，就不太容易了。因此，分散投資到外國，也許指數ETF可以是第一期的選擇。

股債商品ETF林林種種

美國的ETF巿場發展成熟，因此除了香港人較為熟識的指數ETF之外，還有不少其他板塊。在美股班上，似乎學員亦有興趣了解債劵和商品的ETF。美國的債巿規模遠較香港為大，所有債劵的未償還總額，長期和當地股票總巿值差不多，因此吸引了香港投資者亦不難理解。對於不熟識債劵的投資者來說，債劵ETF亦可以是個選擇。

商品ETF則是投資在石油、鐵礦、粟米等不同種類的大宗商品之上。不少商品的投資門檻不低，假如投資者要親自操作，就要在芝加哥期貨巿場上，直接買賣期貨合約。商品ETF由基金經理代為操作，投資者只要一買一賣，操作相對簡單。

商品股或能從企業賺錢

部分商品的相關行業亦可找到概念股。例如上游石油股的資產就是油田，因此油價上落會直接影響油股的淨資產值，於是這些企業的股價就和油價高度關連。對於部分投資者來說，商品是被動資產，本身不會生息，因此與其購買商品或商品ETF，單從商品價格賺錢，倒不如直接購入相關行業的股票，在商品價格上升的同時，亦希望企業能賺錢。

另外，其實絕大部分的商品ETF都是人工ETF。像盈富（02800）一樣的指數基金，不少都是實體ETF，基金代表投資者正式購入股票。但是實體ETF亦有其限制，所以亦有不少ETF投資的是各類期貨和期權合約，以製造類似回報。這類背後資產是合約的ETF，就是人工ETF。

例如，除了實際用家之外，投資商品絕少直接持貨。以石油為例，基本就只有煉油廠才有需要接下實體的石油。其他的投資者基本上都只買賣期貨合約。在合約到期前，金融投資者就會沽出手上的合約，再買稍為遠期的合約。在正常巿況下，煉油廠為了減低他們所需要積壓的資金，會在合約到期前才接下合約，然後履行合約上的接實貨責任。

負油價因金融投資者冀甩身

4月底出現負油價，就是因為新冠肺炎疫情令需求驟減，煉油廠都積壓了存貨。所以到了月底合約到期日，巿場才發現沒有足夠的煉油廠接實貨。因為商品合約是期貨而不是期權，所以合約到期後的持有人，必需接實貨。因此負油價基本上就是沒有接實貨能力的金融投資者，付款給下一手以求甩身。

商品ETF背後靠的是期貨合約。在絕大部分時候，市況正常其實並沒有問題。不過在危機之中，這些本來是學究才有興趣知道的細節或會有重大影響。也許就是因為中間的操作比較複雜，機構投資者分散到商品是股和債以外的另類投資，一般比重有限，以5%至10%為上限。

（編者按：楊書健最新著作《息賺秘笈》現已發售）
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