新股的「壓價」和「托價」 - 晴報- 財經/地產- 財經 - 晴報 Sky Post

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姊妹們，螞蟻集團（新上市編號︰6688）上市，掀起全城搶購潮，也教曉很多投資初哥關於新股認購的知識，當中包括我的姊妹Kelly。我告訴她，如果今次螞蟻的公開發售部分超額20倍，就會從國際配售部分回撥7.5%至公開發售（具體百分比視乎每隻新股的規模，今次螞蟻的國際配售本來佔總售股的97.5%）。

另外，在公開發售部分，為免大手認購的投資者過分佔優，根據安排，會以認購金額500萬元作為分水嶺，把公開發售的股份平分一半，即所謂的AB組（甲乙組），讓小投資者有更大機會獲配股份。500萬元以下去分A組的股票，500萬元以上分B組的股票，兩者的分配比例或有不同。

綠鞋機制助穩定股價

這時，Kelly問了我一個頗有水準的問題。

「如果國際配售部分回撥給公開發售，機構投資者少了貨，會否在上市後在市場吸納？」Kelly看過一些財經新聞有如此報道，所以很精靈地問了這個問題。

「有水平！但妳聽過『綠鞋』機制（Greenshoe Option）這個名詞嗎？」

「沒有呀，這個名詞很陌生！」

「如果機構投資者分配的股份少了，又或者市場反應太熱烈，當新股上市後，保薦人是可以行使一個俗稱『綠鞋』機制的超額配股權，要求上市公司額外發行原來售股股數的15%，彌補被削減的配售部分，以及作為『穩定』價格的措施。」

「為甚麼叫『綠鞋』機制？真的摸不着頭腦！」

「主要因為最先採用這種超額配售機制的公司名為『綠鞋』，所以，日後投資市場就稱這種機制為『綠鞋』機制！」

「原來如此！」

「如果市場反應太好，為免股價在短時間急升，保薦人也可以透過這個超額配售機制多發股份。股份供應增加，就有機會遏抑股價升幅！」

「但這對小投資者來說未必是好事呢！」

「短綫來說可能是，但長綫來說，股份價格不大上大落才更重要！」

保薦人無規定須托價

「知道！但有時候我看財經報紙說，有保薦人入市托價，那又是甚麼一回事？」

「我想補充一下，剛才我說的超額配售機制是明文規定的，但有時間限制，一般是公開發售截止後30日內行使超額配售權。至於妳問到『穩定價格』的問題，正如我剛才所說，保薦人行使超額配售權，有機會遏抑新股股價升幅。但另一種情況是新股反應欠佳，有機會跌破招股價時，保薦人也有可能入市買入該新股，以支持股價，但這不是明文規定一定會這樣做。而且，保薦人也要符合市場監管法規，以及同樣有時間限制（一般也是公開發售截止後30日內可以這樣做）。所以，妳不要以為凡新股上市時，股價疲弱，都一定會有大戶入市托價！」

「嗯，原來如此！我有另一個問題，我見螞蟻還未上市，就有報道說，有人願意用50%溢價去買，還叫這個做『暗盤價』！這個又是甚麼，暗盤交易合法嗎？」

「其實，這只是新股上市前，有些投資者透過經紀行進行的場外交易，本身是合法的，只不過沒有保障而已，因為始終不是在交易所的正式買賣。而有投資者進行『暗盤』買賣，主要因為有些認購了該新股的投資者想盡快沽出，也有一些投資者想在上市前吸納（可能認購不到，或認購不足），於是就在新股上市前先訂立買賣協議，新股上市當日完成交收！所以，他們成交的價位就稱為『暗盤價』。從另一個角度看，『暗盤價』可以提早反映市場對該新股的反應。」

「原來新股上市也有這麼多知識和學問，我真的要下苦功了！」

「對呀！我提多一點吧！如果一隻新股上市之後股價大升，例如一倍，其實這等於新股的定價可能偏低，令到公司的集資額減少了！但如果定得太高，市場反應欠佳，股價跌破招股價，又會令到投資者損手，這對公司和投資者都不是好事！所以，如何平衡投資者和上市公司的利益，實在是一門高深的學問！」

「明白，讓我好好思考一下妳說的資訊！」

（編按：螞蟻集團AH股暫緩上市）

tong_lydia223@yahoo.com.au

（本欄逢周一、三、五刊登）

撰文: 唐德玲作者從事理財策劃工作逾十年，並擁有認可財務策劃師資格。
欄名: 女人筆金心

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